预计下半年A股市场依然维持存量博弈的状态，上证指数波动区间为2600点至3200点。而打破股指存量弱势博弈的关键因素在于供给侧经济改革、增量资金布局以及其他超预期政策。

　　宏观压力犹存

　　美联储加息延后，欧洲继续宽松，国内资本项目逆差的趋势会得到一定程度缓解，货币政策的宽松空间加大。不过，CPI回升预期可能使得货币政策宽松空间不再。

　　央行在一季度报告中指出，将会继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度。“虽然经济企稳的态势并不稳固，但是银行连续6次降息之后，未来的利率调整空间非常有限。当前市场资金面相对稳定，预计短期内降准概率降低。但从长期看，未来存款准备金率存在向下调整的空间。”诺亚财富首席研究官金海年认为。

　　如果今年以来的涨价现象引发全面通胀，将会对货币政策形成压力，宽松预期回落将会使得市场风险偏好受到影响。诺亚财富指出，从历史经验看，通胀持续上升的时候往往使得货币政策趋向从紧，因此CPI回升预期可能使得货币政策宽松空间不再，从而成为三季度乃至全年市场流动性及风险偏好的影响因素之一。

　　流动性增加空间有限

　　在目前大环境下，在2016年下半年依然维持A股市场存量博弈的判断，预计上证指数波动区间为2600点至3200点。整体而言，股指处于中长期低位，权益类市场配置可以逐步增加，投资方式以机构投资为主。

　　在资金需求方面，诺亚财富预计IPO和再融资规模将回归正常水平，但定增解禁以及私募产品开放赎回会给市场资金面造成较大压力。整体来看，全年市场资金面处于存量平衡博弈且略微偏紧的状态。

　　“要打破下半年A股存量博弈的状态，我们认为可能有以下三个主要因素：一是要看供给侧改革的成效如何，二是增量资金的流入情况，三看是否有超预期的政策推出。”诺亚财富首席研究官金海年表示。

　　关于增量资金的注入，预计或仍以政府资金逐步介入为主，主要通过三个方面：保险资金规模持续增长是增量资金的重要来源；养老金开启逐步入市步伐，预计今年约有1200亿元入市操作；深港通开通有望引入增量资金。

　　供给侧主题受关注

　　市场去泡沫之后，估值大幅回调，股市的估值水平已经重回合理区间。诺亚财富研究发现，全部A股动态市盈率约为12倍，市净率约为2倍，均低于长期均值。然而，创业板动态市盈率大约70倍左右，市净率大约6倍，估值较高。而中小企业板动态市盈率高于50倍，市净率也高于4倍。一旦深港通开通，中小创股票将面临较大估值回调压力。

　　从行业来看，科技板块估值最高，金融地产板块估值最低。当前消费板块也有较高估值，主要原因是相对于其他行业，消费作为非周期行业，其面临的政策不确定性较低，在市场动荡时期颇具防御性。从整体看，除科技板块估值高于长期均值以外，其余板块估值均低于长期均值。

　　从下半年行业配置策略来看，诺亚财富看好供给侧主题，如蓝筹板块的配置机会。此外，大消费类，如食品饮料、家装家居等，以及高股息率品种，如公共事业类的相关行业，将成为不错的选择。

　　在投资风格及主题选择上，诺亚财富建议投资者聚焦两个方向：一是可以关注由政策利好驱动的智慧物流、智能汽车、新能源汽车等相关主题；二是关注由经济结构升级驱动的体育及教育等主题机会。此外，对冲相关投资策略的产品具备优势。